21 世纪经济报谈记者吴斌 上海报谈买球·(中国)APP官方网站

跟着好意思联储降息预期遇到重挫，好意思元、好意思债收益率大涨，这股冲击波也马上传导到全球市集。

当年一周，东南亚股市大批下降，印尼综指累计下降 1.73%，报 7161.26 点；马来西亚综指跌 1.78%，报 1592.44 点；新加坡海峡指数涨 0.55%，报 3744.70 点；菲律宾马尼拉综指跌 4.31%，报 6676.65 点；泰国 SET 指数跌 1.51%，报 1442.63 点；越南胡志明指数跌 2.71%，报 1218.57 点。此外，日经 225 指数累计下降 2.17%，报 38642.91 点；韩国详细指数跌 5.63%，报 2416.86 点；澳洲标普 200 跌 0.12%，报 8285.20 点。

法国里昂商学院处罚实验莳植李徽徽向 21 世纪经济报谈记者分析称，东南亚股市近期无边疲软的根柢原因是全球经济和金融环境的双重压力。率先，全球资金的流向发生了变化，好意思国经济零落信号裁汰并奉陪降息预期走弱，使得好意思元财富的陈说率重现眩惑力。同期重迭"特朗普 2.0 "计谋，"再通胀"预期又一次浮出水面，好意思元走强，好意思债收益率再次来到 4.0% 以上，进而导致本钱再行兴市集流出，尤其是对股市的流动性形成了影响。与此相对的是，东南亚部分经济体面对增长放缓的压力，如印尼和泰国的浮滥和投资需求皆未能规复至疫情前水平，何况这些国度的企业面对较高的坐褥成本和融资成本，影响了盈利智力。

此外，全球供应链的波动，畸形是动力、原材料以及电子产物的坐褥，依然是东南亚经济的隐忧，加上全球省略率行将抛弃补库周期，东南亚国度主要交易伙伴的经济复苏面对不细目性，外部需求抓续下降也牵扯了区域股市的发扬。

好意思元大涨冲击几何？

在"特朗普交游"和鹰派好意思联储鼓励下，上周好意思元指数大涨近 2%，一度打破 107 关隘。好意思联储主席鲍威尔 11 月 14 日的一席话滚动市集：在经济强盛的情况下，好意思联储并不急于降息。

李徽徽分析称，好意思元的强势一方面响应了好意思国经济的韧性，另一方面也加大了全球新兴市集国度的压力。率先，好意思元增值意味着这些国度在外债偿还、本钱流动以及交易上的压力加重。对东南亚来说，尤其是印尼、马来西亚、泰国等国，这些国度的外债以好意思元计价，好意思元增值将加多偿债成本，扼制了这些国度的资金流动性。

此外，好意思元的强势胜利影响了列国货币汇率，导致新兴市集货币无边贬值，尤其是那些依赖入口动力和基础商品的经济体，这将加重它们的通胀压力。举例，印度尼西亚和菲律宾的入口动力成本在好意思元增值配景下可能会马上上升，进而传导到浮滥品和坐褥贵寓上，进一步压缩群众浮滥和企业盈利空间。

好意思元大涨对亚洲发达经济体和新兴市集国度皆产生了不小冲击。李徽徽分析称，关于日韩等发达亚洲经济体而言，好意思元的增值可能激勉本钱流出，尤其是日本和韩国这些领有大规模外汇储备的国度，可能会在外汇市集上进行打扰以防患过度的货币贬值。在全球需求放缓的配景下，日韩的出口型经济也可能面对更大的挑战。

关于新兴市集国度而言，好意思元强势带来的本钱外流、货币贬值、债务职守加重等问题将更为严峻，畸形是关于依赖外资和外债的经济体来说，好意思元的增值无疑将加重其经济脆弱性，加多金融市集的不沉稳性。

尽管短期内东南亚股市可能陆续面对挑战，但李徽徽以为后市不乏反弹空间。若中国经济复苏动能强盛，且内需增长规复，东南亚有望在其"全球供应链"和浮滥市集脚色中受益。畸形是在"绿色发展"与数字经济的鼓励下，东南亚部分国度仍具备较强的永久投资后劲。投资者可能会开动在局部经济增长草率的国度中寻找新的投资契机。

货币保卫战再度打响

在这轮强势好意思元冲击波下，日元受到的影响格外权臣，上周好意思元 / 日元一度升破 155 关隘，为本年 7 月以来初次。

中国银行参议院参议员曹鸿宇向 21 世纪经济报谈记者暗意，受"特朗普冲击"影响，好意思国通胀预期彰着回升，好意思债长端利率上行，好意思联储降息动作受到拦截。在此配景下，近期包括日元在内的非好意思货币汇率无边呈现走弱趋势。日元汇率走弱有助于商品和做事出口，但对日本内需蔓延将带来较大挑战。此前，受日元贬值和海外市集动力价钱高潮影响，日本面对较大的输入性通胀压力，住户真确收入堕入抓续性收缩，对私东谈主浮滥和企业投资均带来较大职守，进而对日本全体经济增长组成牵扯。

在李徽徽看来，日元走弱的问题远不啻汇率变化，更是日本经济永久结构性逆境的响应。率先，日元贬值的中枢原因在于日好意思之间的利差再次扩大，且好意思联储的降息预期有裁汰的迹象。这使得本钱不休流出日本，导致日元抓续走弱。此外，日本经济永久面对东谈主口老龄化和低增长的压力，现时的财政计谋固然有所宽松，但依然未能灵验刺激内需和坐褥力增长。在日本央行加息预期有蔓延的配景下，日元的贬值压力难以获取灵验遏制。

对日本经济而言，日元贬值的影响是双刃剑。李徽徽暗意，短期内，日元走弱故意于日本的出口型企业，畸形是汽车、电子产物等行业，匡助它们普及海外竞争力。然则，从永久来看，日元的抓续贬值将可能激勉入口商品价钱高潮，尤其是动力和原材料的价钱，这对日本群众的活命成本和企业的坐褥成本将产生较大压力。

这一轮冲击使得日元从新接近本年 7 月时的水平，也大大提高了日本外汇官员再次打扰提振日元的风险。曹鸿宇暗意，从此前情形看，日本当局关于日元汇率或存在容忍上限，当好意思元兑日元汇率升至 155 傍边时，日本政府下场打扰汇市的概率将大幅普及。

李徽徽分析称，要是日元抓续走弱，可能会激勉日本央行的打扰，尤其是在日元贬值速渡过快时。此前，日本央行曾通过理论打扰或打扰外汇市集来沉稳汇率。固然日本经济体量较大，但在全球市集压力下，片面打扰的恶果可能有限。要是日元贬值对国内经济形成过大冲击，日本政府可能探究更为胜利的计谋休养，包括通过加强财政刺激或扩充加息来反抗这一趋势。

流动性预期迎来"大逆转"？

市集一度憧憬好意思联储大幅降息，但好意思国大选后通胀阴雨再度清晰，好意思联储后续降息空间有限，亚洲再度迎来流动性冲击。

在李徽徽看来，好意思国大选后通胀压力的回升，以及好意思联储货币计谋基调最近转为"偏鹰派"，将对亚洲市集和经济形成潜入影响。率先，好意思国经济在第三季度发扬出相对较强的增长，这可能促使好意思联储保管高利率水平，导致全球流动性抓续焦灼。关于亚洲经济体而言，尤其是新兴市集，资金的外流压力将加重。以印度、印度尼西亚和菲律宾为例，这些国度的本钱流入主要依赖于全球低利率环境，而在好意思联储降息预期裁汰的配景下，亚洲的本钱成本将大幅上升，这会削弱其眩惑外资的智力。

好意思联储降息次数预期缩减，高利率可能会愈加抓久，李徽徽以为这将陆续加大融资成本，尤其是关于债务水平较高的企业和政府而言，偿债压力将增大。关于亚洲的出口型经济体而言，好意思元强势将普及其出口商品的价钱，可能对全球需求形成扼制，影响经济增长。

接下来压力或将抓续存在。曹鸿宇暗意，2025 年 1 月特朗普镇定赴任过甚计谋接踵落地后，好意思国通胀下行趋势省略率将中止以致出现回调，总体而言，翌日好意思联储降息预期仍存在较大不细目性，而好意思元指数则受到相沿。强势好意思元将会使亚洲国度面对较大本钱外流压力，本钱市集走势可能面对较大波动风险。

瞻望翌日，李徽徽教导，从全球流动性来看，跟着好意思联储高利率周期的延长，全球流动性预期仍是发生逆转买球·(中国)APP官方网站，这将导致全球本钱市集所临更大的不细目性。对亚洲尤其是新兴市集来说，若何叮嘱资金外流、汇率波动、债务压力将是翌日一段技能内的弥留课题。