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　　近日，“国内瓷砖巨头”马可波罗重启IPO，同期成为了“4.30上市新规定”后来回所审议的IPO第一单，因此广受商场热情。

　　然则，马可波罗等来的，却并非好音问。

　　5月16日，据深交所上市委2024年第9次审议会议恶果公告泄漏：“马可波罗控股有限公司（首发）：暂缓审议”。

　　据深交所联系东说念主士先容，本次上市委暂缓马可波罗上市苦求的审核，主如果酌量汇报期内公司营业收入和利润王人出现一定下滑等实质情况，需要在现存基础上进一步阐述影响事迹不细目因素是否排斥。在审议中，上市委说起两个主要问题，分别是规划事迹问题以及应收账款问题。

　　不外，红星成本局留神到，除了深交所提到的事迹下滑问题外，对于马可波罗上市前大额分成、募资果然规划、与“兄弟公司”业务关系等问题，也在商场上存在诸多争议。

　　贵寓配图 图据视觉中国

　　（一）

　　净利润下滑，坏账攀升

　　招股讲明书泄漏，马可波罗是国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一，主顺次有“马可波罗瓷砖”“唯好意思L&D 陶瓷”两大自有品牌。

　　事迹层面，动作房地产落魄游产业链中的一环，近几年马可波罗的事迹出现昭着滑坡。

　　招股书泄漏，2021-2023年，马可波罗齐备营业收入分别为93.65亿元、86.61亿元、89.25亿元，归母净利润分别为16.53亿元、15.14亿元、13.53亿元；净利润出现握续下滑。

　　此外，到了2024年一季度，马可波罗的事迹进一步下滑，且下滑趋势有所扩大。招股书泄漏，本年一季度马可波罗齐备营业收入13.13亿元，同比着落16.01%；包摄母公司统统者的净利润1.97亿元，同比着落16.03%。

　　虽说马可波罗事迹事迹与房地产行业发展成正联系关系，当地产行业下行周期时，企业事迹不免受到影响，但与竞争敌手比拟，马可波罗的事迹发达，依旧难言出色。

　　财报泄漏，东鹏控股（003012.SZ）在2023年齐备营收77.73亿元，同比增长12.16%；齐备净利润7.2亿元，同比增长256.63%；同期蒙娜丽莎（002918.SZ）齐备营收59.21亿元，天然营收下滑4.94%，但净利润为2.66亿元，同比增长169.93%。

　　如果说净利润握续下滑，让马可波罗的事迹发展存在诸多不细目性，那么收不总结的欠款，也让马可波罗靠近更大挑战。

　　招股书泄漏，马可波罗的客户主如果房地产及家居企业。2023年，马可波罗前四大客户分别是华耐家居、恒地面产、万科地产、中海地产，为公司孝顺了跨越18%的销售收入。

　　着手：招股书

　　一般来说，与房地产企业作念生意，业务不仅销售边界相对较大，且付款周期较长，大多选拔应收账款或生意单据结算。

　　招股书泄漏，2021年末至2023年末，马可波罗应收账款余额分别为28.63亿元、28.17亿元、26.48亿元，占当期营业收入的比重分别为31%、33%和以及30%。

　　而当一些房企客户的应收账款无法收回时，马可波罗对此不得不计提大额坏账。

　　招股书泄漏，2021年末至2023年末，马可波罗应收账款的坏账准备分别为6.19亿元、7.9亿元、10.49亿元，仅恒地面产一家的坏账就跨越5亿元。

　　对此，深交所要求马可波罗折柳不同类型末端客户，详备讲明按单项计提坏账准备客户的细目依据，具体计提比例和原理，各期坏账准备计提是否充分，单项坏账准备计提是否准确。

　　（二）

　　开阔分成与募资规划存争议

　　除了企业规划层面存在一定压力外，马可波罗在IPO前的大手笔分成也受到商场热情。

　　招股书泄漏，2022年3月和2023年3月，经公司鼓励大会审议通过，公司向举座鼓励分拨利润5亿元和3.2亿元。按照利润宣告及披发年度，马可波罗的分成发生在2022年至2023年。按照分拨的利润包摄年度，马可波罗的分成时刻为2021年至2022年。

　　着手：招股书

　　对此，马可波罗在招股书称，公司字据公司规划情况保握利润分拨相接性和褂讪性的前提下进行了现款分成，兼顾公司可握续发展及督察职工褂讪性，酌量中小鼓励和原始鼓励的分成需求。

　　不外，一方面在2022年3月鼓励会审议分成后，5月马可波罗就发起了上市苦求；另一方面连年来马可波罗净利润握续下滑，企业依旧取舍高额分成。这天然也让商场对企业的分成存在争议。

　　股权结构来看，现任马可波罗董事长黄建平，其平直及转折的握股比例筹画为42.12%，是马可波罗的实质适度东说念主；也等于说这超8亿分成中，有超四因素给了黄建平。

　　除了现款分成外，对于马可波罗这次IPO的募投规划相通备受争议。

　　招股书泄漏，马可波罗拟募资31.58亿元，召募资金拟投资于6个面孔，其中江西加好意思陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园（一期）配置面孔、广东东唯新材料有限公司年产540万平日米特种高性能陶瓷板材面孔，这两个召募资金投资面孔全面投产后，将共计新增建筑陶瓷居品年度产能1540万平日米。

　　着手：招股书

　　然则，字据此前提到的财报数据，连年来马可波罗的规划状态昭着承压，在这么的情况下，企业还要扩大产能，这不免引起商场争议。

　　此外，从企业产能控制率的角度看，招股书泄漏，2021-2023年，马可波罗的产能约为2.1亿平日米、2.2亿平日米、2.5亿平日米；产量分别为1.95亿平日米、1.92亿平日米、2.17亿平日米，对应产能控制率分别为92.65%、87.33%、86.95%，同期各期闲置产能分别为1，552.95万平日米、2，782.04万平日米、3，259.30万平日米。

　　着手：招股书

　　不错看出的是，当今马可波罗的产能控制率正在逐年着落，同期企业的闲置产能也照旧跨越了本次募投项规划筹画新增产能。

　　也等于说，在企业规划状态靠近一定压力，照旧出现多量闲置产能的情况下，马可波罗依旧要募资建厂拓产能，这是否有必要性以及配置后是否会带来资源资金的铺张，相通成为了商场较为热情的问题。

　　（三）

　　“兄弟公司”事迹握续蚀本

　　事实上，马可波罗董事长黄建平，还有另孤苦份。

　　公开贵寓泄漏，在2019年，黄建平过甚一致举止东说念主通过公约转让的式样获得了四通股份（603838.SH）18.88%的股份。随后，在四通股份的定增中，黄建平通过其控股的唯德实业认购了多量的股份，使得其在四通股份的握股比例进一步加多。

　　当今黄建平通过广东唯德实业投资有限公司及个东说念主平直握股，筹画握股比例达到了27.66%，成为了四通股份的实控东说念主。

　　也等于说，照旧有一家上市公司的黄建平，当今正在推动马可波罗IPO。值得一提的是，四通股份从事的亦然瓷砖联系生意，因此商场曾质疑两家企业存在同行竞争。

　　对此，马可波罗在招股书中提到：四通股份主营业务为日用陶瓷设想、出产及销售，主要居品包括餐具、茶具、咖啡具等，刊行东说念主主营业务为建筑陶瓷研发、出产及销售，主要居品为建筑用瓷砖。刊行东说念主与四通股份主营业务不同，两者居品主邀功能存在互异，不存在替代性、竞争性，不存在利益冲破。

　　不外，马可波罗招股书在2022年被证监会受理时，证监会曾对公司不组成同行竞争等进行过重心热情。

　　在响应认识中，证监会曾要求马可波罗暴露认定不存在同行竞争关系时，是否照旧审慎核查并齐全暴露马可波罗控股鼓励、实质适度东说念主过甚嫡支属平直或转折适度的一齐关联企业，讲明是否疏漏依据规划范围对同行竞争作出判断，是否仅以规划区域、细分居品、细分商场不同来认定不组成同行竞争。

　　此外，当今来看，四通股份的事迹发达也并不乐不雅。

　　财报泄漏，2021-2023年，四通股份营业收入分别为3.78亿元、2.37亿元、1.86亿元，其中2022年和2023年分别同比着落37.3%和21.6%；同期净利润分别为3223万元、-2606万元、-3736万元，其中2022年和2023年分别同比着落180.84%和43.38%。

　　着手：雪球

　　从2022年开动，四通股份不仅营收逐年大幅下滑，净利润也相接两年出现蚀本，且蚀本幅度逐年扩大。此外，2023年，四通股份陶瓷业务的毛利率仅为4.23%，较上年同期着落1.32个百分点。

　　可见，四通股份业务边界本就不大，如今事迹还握续大滑坡，规划状态昭着承压。甘休2024年5月22日收盘，四通股份收盘价为5.84元/股，总市值仅为18.69亿元。

　　总的来说，马可波罗的IPO之路注定靠近争议与挑战，不仅是业务上与房地产行业呈高度联系性，企业IPO前大额分成、募资果然规划以及“兄弟公司”当今业务发展逆境等各种问题，王人成为了探讨中枢。

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背负剪辑：杨红卜 买球·(中国)APP官方网站